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2025年6月16日，国海证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，H酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能更受益。
报告具体内容如下：
事件： 据百川盈孚国睿信配，2025年6月13日，H酸市场均价为41750元/吨，较2025年1月初上涨5750元/吨。 投资要点:
供需持续趋紧，H酸价格中枢有望上行H酸，即1-氨基-8-萘酚-3，6-二磺酸，主要用于生产酸性、直接和活性染料，用于毛纺、棉织物的染色。H酸生产具有能耗高、三废排放量大、环境污染难以治理等问题，部分发达国家已经陆续停产，全球产能主要集中在我国和印度两个国家。受到环保监管趋严以及下游纺织产业不景气等影响，国内部分H酸企业停产，或保持较低的开工率。据闰土股份（002440）2025年5月13日在投资者问答平台答复，目前国内H酸的有效产能不足6万吨,市场有效供应存在10%以上的缺口。H酸的生产涉及到硝化反应等危险生产工艺，近期化工安全事故频发，国内相关安全生产督导检查力度或加强，对供应端形成有力支撑。考虑到H酸下游活性染料需求相对刚性，行业供需趋紧状态有望维持，H酸价格中枢有望上行。
成本端有力支撑，活性染料一体化产能更受益中国染料行业正处在产业升级和行业洗牌的阶段，产品价格自2019年下半年起持续承压下行，大量中小企业正在逐渐被淘汰。据百川盈孚，2025年1月，活性黑参考价已由2018年高点的33元/公斤降至20元/公斤。H酸为生产活性染料的主要原料，占总成本的30%-50%，考虑到当前行业整体利润较低甚至亏损，成本端利好支撑传导或更加顺畅，活性染料价格有望开启上行。据百川盈孚，2025年6月13日，活性黑参考价已上涨至23元/公斤，预计具有H酸、活性染料一体化产能的企业更加受益，重点关注浙江龙盛（600352）、锦鸡股份（300798）、闰土股份、吉华集团（603980）等。
气等影响，H酸实际供应有限。供需持续趋紧推升H酸价格中枢上行，进一步对活性染料价格形成有力支撑。首次覆盖，对活性染料行业给予“推荐”评级。
风险提示行业需求不及预期风险、重点关注个股业绩不及预期风险、重点关注个股安全生产风险、国内相关安全生产督导检查力度不及预期风险、国内环保监管政策不及预期风险、上游原料价格大幅波动风险。
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